金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维持高贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度(dù)上可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用g>（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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